综合报道 钢材市场持续低迷的惨状已经是有目共睹的事实，近日，我国最大的民营钢铁企业沙钢董事长沈文荣也大吐苦水：“卖一吨钢，利润不及一盘小炒肉”，足以想见钢铁业目前利润何其之低，行情是如此让人悲哀。

【上游产业】中国约40%的铁矿石矿山已停止生产

铁矿石价格滑坡导致企业陷入亏损，中国约40%的铁矿石矿山已经停止生产。这是中国冶金矿山企业协会副秘书长刘效良27日在大连举行的第十二届中国钢铁原材料国际研讨会上透露的。

联合金属网矿石事业部总经理张佳宾告诉记者，数月前停工的铁矿石矿山占两三成。据路透社报道，中国钢铁工业协会(下称“中钢协”)副会长张长富前日表示，该协会正在建议政府降低国内铁矿石商的税负，以帮助它们渡过难关，价格低落已影响到中国境内新铁矿石项目的建设。“我们一直在呼吁‘合理税负’。”冶金工业规划研究院院长、中钢协副秘书长李新创告诉记者，“目前国内铁矿石矿山综合税负率大约在25%。”

【钢铁业】产能过剩，质量上质地不高

中国钢铁业目前最显著的特征有两点：一是数量上产能过剩，二是质量上质地不高。就高库存而言，这与过去十多年经济的高速成长，尤其是房地产市场的火爆，钢铁产能在各地大面积上马密切相关。单单“十一五”期间，钢铁产量比上一个五年增长了2.75亿吨，增幅达80%，至2010年已占全球钢产量的44%。尤其是2008年重启投资保增长之后，各地更是掀起了一波钢铁项目热。根据发改委的界定，粗钢产能过剩超过1.6亿吨。

如此大规模的产能过剩，再加上在今年上半年亏损加大的环境下，中国粗钢产量不降反升。今年年底前要建成的高炉还有58座，还将新增产能8440万吨。再加上“吻”增长不断，种种迹象表明，钢铁业正陷入产能悖论：本已过剩但仍在扩张。

产能过剩不过是表面现象，深层次原因则是产业结构不合理，发展方式落后，过度无序的扩张。因此，在经济大势不可逆转、短期经济难以见底之际，唯有扭转钢铁的产业结构，提高特殊钢、不锈钢等高利润产品的比重，降低粗钢、普钢的产能，才是钢铁业“自救”的办法。未来的出路必然是去产能、去杠杆，加速产业升级，将过剩的、同质化的低端钢铁产品向高端升级，引导产业链有序、健康发展，提高产业的集中度。

【下游产业】基建投资继续回升，制造业投资底部趋稳

首先，维持房地产投资三季度趋稳四季度小幅回升的判断。我们对中国房地产市场有一个基本的经验观察：市场景气指数领先价格变化约1个季度，成交量的变化领先价格变化1-2个月，价格增速领先投资增速约1个季度。一季度以来，房地产企业景气指数和行业景气指数均环比上升，1月开始70个大中城市房价指数显示的市场景气度也开始稳步回升，今年3月开始全国商品房销售面积降速持续放缓，而商品房销售均价同比增速开始稳步回升。随着刚需的不断释放，市场景气度回升，商品房销售逐步回暖。在销售的回暖尤其是库存销售比回落的背景下，企业加速完工在建房屋或开建新屋的积极性也将增加，房地产投资增速有望在三季度末逐步企稳回升，房地产调控的经济影响或逐步走向末端。

其次，基建投资继续回升，但幅度不及预期。7-8月，基建投资同比继续回升，但受政策宽松力度低于预期而国家预算内资金到位速度放缓等因素影响，电热燃气及水的生产供应业、交运仓储邮政业增速受限，基建投资回升不及预期。其中，交运仓储邮政业前8月累计同比增速仅为1.3%,对基建投资增速形成较大的制约。

再者，制造业投资底部趋稳，未来回升幅度取决于需求改善情况。一方面，数据显示制造业实际投资有一个两年的小周期，当前正在从周期底部回升;二是内外需求继续大幅恶化的可能性小，基建投资继续回升，需求将支撑制造业投资在底部稳定，不过未来回升幅度取决于需求改善状况。

总的看来，预计房地产投资增速三季度趋稳四季度小幅回升，制造业投资趋稳但继续低位运行，由于政策宽松力度不及预期，基建投资回升幅度有限，固定投资增速稳定在当前水平的可能性较大。

【宏观经济】外需持续低位运行，企业去库存压力逐步缓释

去年年底，市场一致认为今年三季度是通胀底，现在看来基本得到证实;根据经济底早于通胀底，市场又认为经济底出现在上半年，现在看来基本得到证伪。为什么二季度没能成为经济底?就我们中期报告的判断来讲，主要原因是政策力度低于预期和外需下滑超出预期，主要风险和下行力量未能得到有效对冲。

年初以来，产成品库存增速不断回落而产成品库存持续下降，进入三季度，产成品库存加速回落而原材料库存下降趋缓，尽管原材料减产成品库存衡量的销售趋势仍在恶化，但企业去库存压力已得到较充分的释放。从规模以上工业产成品库存数据也可以看到产成品库存去化程度。去库存压力的逐步释放有利于产出的回升。

在欧债危机背景下外需持续低位运行，二季度货物出口实际同比增长3.9%，货物进口实际同比增长4.5%，净出口对GDP拉动为-0.4%。7-8月，货币出口实际增长1.0%，货物进口实际增长4.7%，外贸继续低位运行。分国别与地区看，对发达国家与发展中国家的出口均大幅放缓。

三季度，消费增速回落，基建投资继续回升但幅度有限，制造业投资小幅回升，房地产投资趋稳，外需或继续低位运行，三季度经济仍在下行。从总需求看，预计三季度GDP增速为7.4%，消费对GDP拉动为3.6%，净出口对GDP拉动为-0.3%，投资对GDP拉动为4.1%

进入四季度，欧债危机持续演进，美国大选以及围绕财政悬崖的两党谈判的风险不容忽视，预计欧元区增长继续低迷而美国经济复苏依旧温和的可能性大，外需或继续低位运行。不过，考虑欧美日等持续的货币宽松的影响，短期内外需继续大幅恶化的风险较低，外需趋稳的概率较大。

综上可述，九月已进尾声，十月即将来临，不奢望“银十”的乍现，“红十月”飘红，但期盼着钢市行情能够有所回转，但就目前的行情来看，这种震荡上行的行情阶段性回落在所难免，市场回调压力尚存。