现已进入10月下旬，“金九银十”即将落下帷幕，随之而来的将是年内钢材市场的一个“过冬期”。目前沈阳、长春等东北大片地区已受雨雪困扰，随着寒冷来袭，北方或将在十一月中下旬，迎来大范围的降温，届时下游工程陆续停工，北方用钢需求大幅下滑。传统的“北材南下”已在市场逐步拉开，北方钢厂资源进入南方盈利空间有多大?后期若北材集中南下到港，对市场将有多强的影响力度?笔者从以下几个方面详细分析：

“北材南下”的决定性因素即为有利可图

1、南北差价形成

除去北方受天气寒冷，下游需求不济影响外，北材南下的另一重要原因在于，南北价差拉大，北材进入南方市场，仍有利润而言。据往年经验反映，北方资源南下，差价一般维持在三百元以上。除去装卸费、运费、人工费等费用外，到达当地市场需有30元/吨的盈利空间。今年的“金九银十”在国家一系列利好政策作用下，全国售价均呈现上涨态势，其中南方涨幅略大于北方。现阶段南北差价已基本形成，以二级螺纹钢为例，河北唐钢二级大螺含税价在3620元/吨左右;广东唐钢含税价多集中在4050元/吨。就目前价格来看，差价已在三百元之上。

2、后市乐观，囤货所需

正常情况下，北方资源南下，多保持在二千吨以上(至少一船)。贸易商只有在看好下游需求或后市钢价的前提下，才敢大量进货做库存，若不然一方面占用资金，无法更好周转;另一方面盈利未知，风险过大。

3、有机可趁

本地或周边钢厂发货量减少且拿货成本普遍较高，使得北方资源有价格优势进入南方市场;同时北方钢厂发货量偏高，供给远大于当地市场所需，才可有机会将多余资源发往南方。

自国庆节后，北方河北天津、唐山小厂资源;河南安阳安钢等一些北方资源已陆续销往广东、广西、福建、海南等市场。然而据了解，一方面，北方压港厉害，南下资源量并不大，且随着沿途散发，真正到达市场的库存不多，分到贸易商手中的资源量更少。另一方面，北方目前需求尚好，钢厂库存量不大，无过多资源集中南下。因此暂未对南方市场造成明显的影响。后期北方资源集中到市，南方市场整体行情虽不容乐观，但期间或有一、二波小涨值得期待。

利好因素

1、资金方面，央行网站10月23日公告，中国人民银行于本周二(10月23日)以利率 招标方式开展了总额910亿元逆回购操作。其中，7天期逆回购490亿元，中标利率为3.35%;28天期逆回购420亿元，中标利率为3.60%。利率继续持平。自10月以来，在7天逆回购开展的同时,14天和28天逆回购隔期交替进行，均显示央行通过逆回购维稳资金面的意图并未改变。

2、基建方面，铁道部年内第三次追加基建投资400亿元后，今年的基本建设投资额度已达到5160亿元。受累于前期建设疲软，铁道部四季度的投资规模将达到3000多亿元，大批在建工程也亟待完工，各项工程进入白热化建设阶段。据铁道部经济规划研究院数据表示，铁路投资每增加一亿元，将平均消耗钢材为0.333万吨，按照目前的投资规模，四季度铁路投资有望在后期拉动钢材消费980万吨左右。另外，从7月底开始，铁路建设就开始回温。9月开始，复工潮更是明显，多方催促在建项目工期的同时又不断有新项目开工的消息出来，新一拨“建设潮”或将出现。

3、房地产方面，虽然投资下滑导致钢材需求增长受到限制，但据住建部最新数据，1月~8月份，全国城镇保障性安居工程新开工650万套，开工率为87%，基本建成420万套，完成投资8200亿元。预计今年商业地产开发对钢材的需求量为3.6亿吨，而保障房建设也将催生2200万吨钢材需求。

利空因素

产能居高，9月下旬，唐山地区148座高炉有效容积开工率回升至91.3%。因此，粗钢产量仍存在再度反弹的可能性。中国钢铁工业协会最新旬报显示，10月上旬中钢协会员企业粗钢日均产量158.4万吨，旬环比增长4.9%;全国预估日产量为191.6万吨，旬环比增长4%。粗钢产量环比增加主要在于钢价在9月大幅反弹，钢厂生产经营状况好转，后续停产可能性减弱。

2、钢厂方面，十月份南方钢厂的库存量普遍较低，且部分主流钢厂，如沙钢、永钢等因受制于出口材影响，市场发货量减少。据了解，目前钢厂多保持零库存，按单生产，个别钢厂十一月订单已完成，加之“金九银十”售价大涨，钢厂盈利空间放大。一些民营钢厂的部分品种毛利达到100元/吨～200元/吨不等。如河北地区部分民营企业吨材毛利接近200元/吨，这将导致钢厂生产积极性提高。故后期市场发货量将大幅增加。同时9月份，主要下游用钢行业产成品库存积压指数为49.3%，仍处于较高水平;原料库存指数回升至48.6%，这预示着下游企业后期补库的意愿可能减弱。

3、去库存节奏缓慢，目前主要钢材产品的社会库存处于下降区间，自7月末开始，国内长材社会库存连续9周下降，再创年内库存减少量最大的纪录。然10月12日，全国线材、螺纹钢社会库存量虽由此前一周的下降转为上升，后期去库存节奏进行缓慢。

不确定因素

1、国外：虽然美国经济复苏前景趋于明朗化，欧债危机也有所缓和，但10月22日因穆迪“批量”下调西班牙等五个地区的信用评级，导致欧美股市出现大幅回落，其中建筑建材回落1.75%;欧债危机进一步恶化开始担忧。

2、国内：“十八大”召开，新的领导班子组建，换届完成后，政策重心会不会发生改变?政策偏向的行业会不会有相对较好的投资收益?

综合以上因素来看，第四季度，国内钢市仍面临调整压力。北方资源南下冲击市场库存，但基建投资回暖有望成为钢材需求新的增长点，可以带来一定程度的结构性需求改善，同时也有利于增强市场信心。

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